买入评级]伟星新材(002372)季报点评：稳健增长的家装PPR管龙头 业绩符合

　　事件：近日公司公布2017 年3 季报：公司1-9 月收入约25.8 亿元，同比增长20.1%；归母净利润约5.4 亿元，同比增长22.7%；EPS 约0.54 元。其中第3 季度公司收入约9.8 亿元，同比增长19.4%；归母净利润约2.3 亿元，同比增长17.8%。

　　收入继续维持稳健增长，预计PPR 管表现最优。公司第3 季度收入增速约19.4%，增速较2 季度略升0.4 个百分点。其中PPR 管受益前期地产销售较快增长影响，预计增速维持在20%以上；回款质量稍差的市政PE 管领域重质控量的经营策略维持不变。

　　3 季度毛利率表现略超预期。上半年公司核心原材料PP 价格高开低走，公司2季度以来加大低价原材料采购力度（2 季度末预付账款环比增长102%、至约2.1亿元），同时我们预计PPR 管出厂价保持稳定；PE、PVC 定价上采取随行就市政策，预计产品毛利率表现较为稳定。公司前3 季度毛利率46.7%、同比下降0.7个百分点，其中第3 季度综合毛利率约50.0%，分别同比、环比变动-0.6、+4.4个百分点，在2016Q3 毛利率高基数下表现略超预期。

　　收入增长下费用继续得到消化，盈利水平继续表现良好。1）公司费用控制良好，收入增长对股权激励等费用有良好消化，前3 季度期间费用率约23.3%、同比下降0.8 个百分点；净利润率约21.1%、同比提升0.4 个百分点，为历史最好水平。

　　2）第3 季度公司期间费用率约23.0%、同比下降1.0 个百分点；净利润率约23.7%、同比下降0.4 个百分点。

　　新业务布局稳步推进。滤水器结束试点，进入全国市场推广，市场反响较好；公司家装防水产品继续加大在华东市场推广范围，为后期推进夯实基础。

　　维持“买入”评级。公司是家装PPR 管材大行业小龙头，渠道、品牌优势显著，市占率仍有提升空间；管理层执行力强，防水涂料、滤水器成为新增长点值得期待。

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